La semana pasada, en cuentas
La semana pasada dejé escrito dónde me daba por equivocado, con el número puesto: si el crudo recuperaba 81,84, la lectura se caía por el frente del petróleo.
Lo recuperó. El petróleo estadounidense cerró el viernes en 82,40, arriba de ese número, y el sector energético fue el bloque más grande de la semana: el fondo del sector (XLE) hizo +7,67% contra +0,36% del índice S&P 500.
Así que la mitad de la lectura de la semana pasada —el combustible barato que venía del petróleo en baja— dejó de estar, y dejó de estar por el número que yo mismo había escrito. No se cayó por sorpresa: se cayó por donde estaba avisado. Esa es toda la diferencia entre una lectura con invalidación y una opinión.
Y te dejé una pregunta: qué necesitarías ver para creerte que la suba era ancha y no de unos pocos nombres. Esta semana hay tres cosas para esa columna, y las pongo aunque incomoden lo que escribo más abajo: el Russell 2000 —el índice de las empresas chicas— hizo +1,12% con récord confirmado, el software (IGV) +1,50% y los semiconductores (SOXX) +1,32%, los tres arriba del +0,36% del índice.
El que rota en días tiene el petróleo pegado a 81,84, a +0,68%, o sea un escape sin colchón; y el medidor del miedo a nueve días en 10,61, a una sesión mala de darse vuelta.
El que construye posición en meses tiene el fondo de empresas chicas (IWM) arriba de sus cuatro promedios, y el MERVAL entre los suyos. El que ya está adentro tiene el precio de cubrirse barato en dos mercados a la vez, con el seguro de seis meses en 20,80, debajo de su propio promedio (21,03). Desarrollo completo en «Lo que miro».
Cómo está el terreno
El terreno de esta semana tiene dos pisos que no dicen lo mismo.
Arriba, el fondo sigue del mismo lado: el índice S&P 500 cerró con máximo semanal en 7.816,70 y récord confirmado, y el fondo que lo sigue —el SPY, que es lo que cotiza, mientras el índice es el número— cerró en 776,34, +3,54% arriba de su promedio de los últimos 50 días de precio (749,78).
Abajo, el movimiento grande de la semana no lo hicieron los de siempre: lo hizo el petróleo, y con él todo lo que cuelga del petróleo. Un tablero así reparte distinto según a qué plazo juegues. Para el que rota en días, la semana fue suya y el nivel está a centavos. Para el que construye posición en meses, no es momento de perseguir el bloque que más subió: es momento de saber de qué está hecho. Y para el que ya está adentro, el dato del clima es otro y es el mejor de todos: cubrirse está barato.
Lo que subió fuerte esta semana subió rebotando adentro de caídas grandes. El petróleo, desde −27,89% debajo de su pico. El oro, desde −21,96% debajo del suyo.
Eso es todo el argumento. Cambia el significado de lo que vino atrás: la energía, los servicios petroleros, los productores, YPF, Vista y Repsol no encabezan un liderazgo nuevo — se mueven con lo que un activo castigado recupera. Lo que sigue es la evidencia, la que está a favor y la que está en contra.
Los dos dibujos son un esquema de la forma del recorrido —la caída grande, y adentro el rebote del final—, no una serie de precios: la serie no la tengo y no se inventa. Los números que están al lado sí son los del cierre del viernes 14/08.
El mecanismo detrás del salto del barril tiene fecha y hora, y no tiene que ver con cuánto petróleo consume el mundo. Se desarrolla en el movimiento 1.
Movimiento 1 — la cadena del crudo, entera y en orden
La cadena se ve completa, con el mismo reloj de punta a punta. Crudo arriba +5,40% en la semana → el fondo del sector energético (XLE) +7,67% → los servicios petroleros (OIH) +8,51% y los productores (XOP) +8,47% → y de ahí salta de país: YPF +1,81%, Vista +3,56% y Repsol +5,97% en la misma semana, del 10 al 14 de agosto. El factor petróleo le ganó al factor país y al factor sector a la vez, en todas partes, y el que más pagó fue el español.
El mecanismo tiene fecha y hora. El jueves 13/08 por la noche atacaron con drones dos tanqueros de ADNOC —la petrolera de Abu Dabi— en el estrecho de Ormuz; el viernes 14/08 Emiratos responsabilizó a Irán. Golpea donde más duele: los atacados son de un vecino del Golfo que estaba mediando. La causa que veo detrás del salto es una prima de riesgo de tránsito reencendida —el sobreprecio que se paga porque el barril puede no llegar—, y no un cambio en lo que el mundo consume.
Y acá está el giro que le cambia el sentido a todo lo anterior. El Brent cerró la semana en 90,853, que está −27,89% debajo de su pico. La suba de esta semana ocurre adentro de esa caída, reencendida un jueves a la noche. Del otro lado hay un marco de reapertura negociado entre Irán y Omán, con las coordenadas de la ruta ya acordadas y sin fecha de firma: si se firma, el sobreprecio que sostiene el precio se deshace de golpe.
Y el número que ordena todo: el petróleo estadounidense cerró en 82,40, apenas +0,68% arriba de su promedio de los últimos 50 días de precio (81,84). El movimiento más grande del tablero se apoya en un precio pegado a su propia media. Es un escape sin colchón: un día malo lo devuelve adentro.
Movimiento 2 — el oro cuenta la misma historia, y por eso son una sola
El oro contado cerró en 4.376,82, −21,96% debajo de su récord, con el precio arriba de sus dos promedios —4.228,00 el de 50 días y 4.289,44 el de 200— y con el corto todavía por debajo del largo.
Dos activos castigados recuperando terreno al mismo tiempo. Con eso, dos rarezas sueltas pasan a ser una sola lectura, y todo lo que cuelga de ellas cambia de significado: de liderazgo que nace a movimiento prestado de otro.
Movimiento 3 — lo que incomoda esta lectura, y va acá arriba y no al pie
Hay dos cosas que jugaron a favor de lo contrario, y las escribo con el mismo tamaño de letra.
La primera. El Russell 2000 —el índice de las empresas chicas— hizo +1,12% con récord confirmado, contra +0,36% del índice S&P 500, mientras los dos líderes de canasta ancha se quedaron clavados: biotecnología (XBI) +0,03% y mineras de oro (GDX) +0,09%. Que un índice de empresas chicas en máximos sea amplitud —que la suba la empujen muchos nombres a la vez y no unos pocos— es una definición mía, no un dato; los dos movimientos sí son hechos y no se anulan entre sí.
La segunda. Adentro de tecnología hubo dos bloques arriba del índice, no uno: el software (IGV) +1,50% y los semiconductores (SOXX) +1,32%, contra +0,36%.
Lo honesto es decir hasta dónde llega mi respuesta: la tesis habla de lo que subió fuerte, y esas tres cosas siguen siendo ciertas al mismo tiempo que ella. No las resuelvo acá. Lo que las separaría es la composición sectorial del movimiento del Russell, y no la tengo: con la energía +7,67%, el peso de los productores chicos de petróleo en un índice de empresas chicas es grande, y esa amplitud podría ser la misma historia del crudo con otro envase.
| Qué | Semana |
|---|---|
| Servicios petroleros (OIH) | +8,51% |
| Productores de petróleo (XOP) | +8,47% |
| Energía (XLE) | +7,67% |
| Repsol | +5,97% |
| Crudo | +5,40% |
| Vista | +3,56% |
| YPF | +1,81% |
| Software (IGV) | +1,50% |
| Semiconductores (SOXX) | +1,32% |
| Russell 2000 (récord confirmado) | +1,12% |
| S&P 500 (el índice) | +0,36% |
| Mineras de oro (GDX) | +0,09% |
| Biotecnología (XBI) | +0,03% |
| Consumo discrecional (XLY) | −1,38% |
| Minoristas (XRT) | −2,06% |
| México (EWW, en dólares) | −3,24% |
| Brasil (EWZ, en dólares) | −3,99% |
Movimiento 4 — donde el consumo sí habló
El consumo discrecional (XLY) hizo −1,38% y los minoristas (XRT) −2,06%: la parte ancha cayó más que la que llevan las empresas más grandes.
Con lo cual la debilidad de la semana no es un nombre, es el consumidor — y esa lectura pasa el filtro sin ayuda de nadie.
Movimiento 5 — el dato más grande del tablero: cubrirse está barato en dos mercados a la vez
En opciones, toda la curva del miedo cerró debajo de sus dos promedios. El medidor del miedo a nueve días (VIX9D) en 10,61 contra 12,13 y 16,59; el de treinta días (VIX) en 14,26 contra 16,90 y 18,17; el de tres meses (VIX3M) en 18,46; el de seis meses (VIX6M) en 20,80, debajo de su propio promedio de 50 (21,03). La curva es lisa y sube parejo, con 10,19 puntos entre la punta corta y la larga: el mercado no está pagando casi nada por las próximas dos semanas, y sí paga riesgo normal a elevado de acá a seis meses.
Y está medido lo que cuesta el gatillo: para que el tramo corto se dé vuelta, el medidor de nueve días tiene que subir +34,40% hasta 14,26 con el de treinta quieto. Eso lo produce una sola sesión mala. La alarma de esta curva está barata de activar.
En crédito, lo mismo desde la otra ventana. El sobreprecio de la deuda de peor calidad —lo que las empresas más endeudadas pagan de más que el Estado para tomar prestado— está en 271 puntos básicos, o sea 2,71%; un punto básico es la centésima parte de un punto porcentual. ⚠️ Ese dato es del 13/08, un día antes que el resto de esta pieza, y por eso va con su reloj a la vista. La vara es la propia serie, que arranca en 1996: su mínimo fue 2,41%, en junio de 2007. Hoy está cerca del piso —un 12,45% arriba de ese mínimo—, o sea que el que le presta a las empresas más endeudadas está cobrando por el riesgo casi lo menos que cobró nunca. Históricamente el crédito avisa antes que las acciones. Esta vez no está avisando nada.
Movimiento 6 — Argentina se partió al medio, y la línea de corte es de dónde viene el ingreso
El MERVAL —el índice de la bolsa argentina, medido en pesos— cerró en 2.947.349,15, entre sus dos promedios: +1,63% arriba del de 200 días (2.900.105,30) y debajo del de 50 (3.051.707,79).
Arriba quedaron los que facturan contra precio internacional en dólares: YPF cerró en 50,05, arriba de sus dos promedios diarios (49,23 y 43,22) y de sus dos semanales (42,07 y 28,96); Vista en 68,31, arriba de 67,02 y 61,88. Abajo quedó el banco: GGAL cerró en 43,37, −9,87% debajo de su promedio de 200 (48,12) y también debajo del de 50 (48,60).
El precio del riesgo soberano cuenta lo mismo desde la otra ventana. El riesgo país cerró en 480 contra 472 de la rueda anterior —el mismo indicador en dos ruedas, +8 puntos básicos en el día— y, el detalle que importa más que el nivel, cerró en el máximo del día, después de haber tocado 469. El activo principal de un banco argentino es deuda del Estado argentino: que el banco caiga el mismo día en que sube el precio del riesgo soberano es la misma operación mirada desde dos lados.
Y la parte que conviene no saltear, porque cambia el diagnóstico: la magnitud fue regional. Brasil y México, medidos en dólares con los fondos EWZ y EWW, hicieron −3,99% y −3,24% en la semana. Lo propio de Argentina fue el par: precio del riesgo soberano en alza y el banco debajo de sus dos promedios, el mismo día.
Movimiento 7 — y debajo de todo, el fondo sigue del mismo lado
El SPY —el fondo que sigue al S&P 500— cerró en 776,34, +3,54% arriba de su promedio de 50 (749,78) y bien arriba del de 200 (707,69). El QQQ —el fondo de las cien empresas más grandes del Nasdaq— en 731,07, arriba de 706,91 y 656,38. Y el IWM —el fondo de las empresas chicas— en 305,09, arriba de sus dos promedios diarios (293,86 y 271,33) y también de sus dos semanales (267,01 y 226,42). Ahí la vigilancia tiene dos patas, no una.
Del otro lado está el bloque periférico: el bitcoin cerró en 62.997, debajo de sus cuatro promedios (64.354 y 71.748 en el diario, 77.239 y 68.394 en el semanal), y el TLT —el fondo de bonos del Tesoro estadounidense a más de veinte años— en 82,04, debajo de 83,99 y 86,20. MELI —Mercado Libre— cerró en 1.844,58, entre 1.800,00 y 1.872,73: sigue esperando, en la franja más limpia del tablero.
Y acá está el agujero de esta edición, que entrego abierto
No tengo la causa de la venta de toda la curva de tasas del viernes. El fondo de bonos largos cerró debajo de sus dos promedios, así que el movimiento está a la vista en el precio. Y ahora está medido: el 10 años subió +4,3 puntos básicos el viernes, y ése fue todo su movimiento de la semana —cerró el jueves donde había cerrado la semana anterior—; el 30 años subió +4,2 puntos básicos el mismo día. Los dos extremos de la curva se movieron casi lo mismo, el mismo día: ese paralelo es lo que sostiene que la venta fue de la curva entera y no de un tramo — hasta ahora lo afirmaba sin poder mostrarlo. Medir cuánto no es saber por qué: lo que falta sigue siendo el motivo, y es la pieza más grande de la semana que no puedo explicar.
El próximo lugar donde puede aparecer la respuesta son las minutas del FOMC —el comité que fija la tasa en Estados Unidos— del miércoles 19/08.
Si vos tenés una explicación para ese movimiento, contestame este mail y decime cuál es. La leo yo, y si es mejor que la mía, la próxima edición la cuenta con tu nombre.
Mi decisión de esta semana: no entré.
Esta semana no hubo entrada, así que no hay posición nueva ni plata comprometida.
Y no te vas sin número. El nivel que vigilo es 81,84 en el petróleo estadounidense —su promedio de los últimos 50 días de precio, el mismo número con el que te hablé la semana pasada—, con el precio pegado ahí arriba, a +0,68%. El disparador: un cierre debajo de 81,84 con el sector energético dejando de sacarle ventaja al índice. Ahí la semana queda como la leo, y el índice se queda sin el motor más visible que tuvo.
Es un nivel del mercado, no un candidato a entrar: describe estructura y no tiene plata detrás.
No hubo plata comprometida, así que no hay fila en el registro y no hay campos que llenar.
Los tres carriles — lo que miro
Quince niveles del mercado a vigilar, en tres horizontes. Nivel · condición · qué la invalida. Son estructura del mercado, no candidatos a entrar. Los promedios de 50 y de 200 son los del gráfico —la amarilla y la azul—.
▸ Para rotar — días a semanas
El petróleo estadounidense en 81,84
Su promedio de 50 días; el precio está a +0,68%. Condición: un cierre debajo, con la energía aflojando, confirma el rebote.
Me equivoco si el viernes 21/08 cierra la semana arriba y la energía vuelve a sacarle ventaja al índice. Debajo, el siguiente es 79,07.
El medidor del miedo a nueve días (VIX9D) en 10,61, contra 14,26 el de treinta
Condición: la inversión del tramo corto es la primera pieza que se da vuelta, y cuesta +34,40% — una sesión mala.
Me equivoco si el de nueve días cae todavía más y el cruce pasa a costar más que ese +34,40%: ahí deja de ser la pieza barata que gira primero.
El oro contado, con colchón entre 4.228,00 y 4.289,44
Precio 4.376,82. Condición: sobre esa franja, el rebote sigue en pie.
Me equivoco si pierde 4.228,00 en cierre.
El Brent semanal en 81,838 y 81,856
Sus dos promedios, pegados uno al otro; precio 90,853. Condición: mientras esté arriba de las dos, el sobreprecio por el riesgo del viaje sigue dentro del precio.
Me equivoco si las pierde en cierre semanal.
▸ Para construir posición — semanas a meses
El fondo de empresas chicas (IWM) en 293,86 el diario y 267,01 el semanal
Precio 305,09. Condición: lo chico gira antes que lo grande, y por eso es el avisador; ahora la vigilancia tiene dos patas.
Me equivoco si pierde la diaria antes que el SPY.
El MERVAL en 2.900.105,30
Su promedio de 200 días, a +1,63%, con 3.051.707,79 arriba. Condición: es el nivel del mes.
Me equivoco si lo pierde en cierre.
GGAL en 48,12
Su promedio de 200, a −9,87%, con el de 50 en 48,60. Condición: la recuperación del banco empieza por recuperar la de 200.
Me equivoco si se aleja más del par.
YPF en 49,23 y Vista en 67,02
Sus promedios de 50. Condición: mientras aguanten, la partición argentina por origen del ingreso sigue en pie.
Me equivoco si las pierden — ahí la plaza vuelve a operar como bloque país.
MELI entre 1.800,00 y 1.872,73
Precio 1.844,58. Condición: está esperando, y la franja es limpia.
Me equivoco si rompe cualquiera de los dos bordes.
▸ Para cuidar lo que ya tenés
El SPY en 749,78
Su promedio de 50, a +3,54%, con 707,69 debajo. Condición: sobre 749,78, el régimen sigue como está.
Me equivoco si lo pierde en cierre. Y el QQQ igual, en 706,91, con 656,38 debajo.
El precio del seguro de seis meses (VIX6M) en 20,80, contra su promedio de 50 en 21,03
Condición: el seguro largo está debajo de su propio promedio, o sea que hoy se abarata en vez de encarecerse.
Me equivoco si recupera 21,03 en cierre con el de nueve días quieto: ahí el tramo largo empieza a encarecerse.
El sobreprecio de la deuda de peor calidad en 271 puntos básicos (2,71%)
Reloj 13/08, contra el mínimo de su serie, 2,41% de junio de 2007. Condición: es el mercado que históricamente avisa primero.
Me equivoco si se despega del piso de su serie.
El VIX en 16,90 y 18,17
Su promedio de 50 y el de 200, con el precio en 14,26. Condición: debajo de 16,90 el régimen de calma sigue; 16,90 es el primer cambio de tono y 18,17 el cambio de régimen.
Me equivoco si recupera 18,17.
La tasa del bono estadounidense a 10 años en 4,580
Su promedio de 50 días; el de 200 en 4,393, y el cierre del viernes en 4,692%, arriba de los dos. Condición: el viernes se movieron los dos extremos de la curva casi lo mismo —el 10 años +4,3 puntos básicos y el 30 años +4,2, el mismo día—, y mientras se muevan juntos esto es una venta de la curva entera y no de un tramo.
Me equivoco si el 30 años cierra arriba de 5,261% con el de 10 años debajo de 4,692% — ahí los extremos se separan y deja de ser un movimiento de curva.
El TLT en 83,99
Su promedio de 50; precio 82,04, con 86,20 arriba. Condición: hasta ahí no hay nada que discutir del lado del bono largo.
Me equivoco si recupera 83,99. Y el bitcoin en 68.394 (su promedio de 200 semanal, que es el que importa; precio 62.997): sigue del lado de abajo mientras esté debajo.
Miércoles 19/08 — minutas del FOMC, el comité que fija la tasa en Estados Unidos. Viernes 21/08 — cierre semanal: es contra ese cierre que se leen los niveles semanales de arriba.
Lo que no sabemos, dicho como está
Esto también es oportunidad: la de no quedar atrapado en una certeza falsa. Va acá, con espacio, y no como nota al pie.
El precio de los seguros contra caídas grandes. Un medidor del miedo a nueve días en 10,61 admite dos explicaciones opuestas: calma genuina, o complacencia con la cola comprada —o sea con la protección contra el derrumbe ya comprada de antemano, que abarata el resto de la curva—. Las separa un solo dato, que es el precio de esos seguros, y no lo tengo. Sin él, la lectura del seguro barato va con convicción baja y así queda escrita.
La composición sectorial del movimiento del Russell 2000. Es lo que decide si su récord es amplitud de verdad o el mismo petróleo con otro envase. Nadie tiene ese corte hoy, y por eso la contradicción del movimiento 3 viaja abierta en lugar de resuelta.
La causa de la venta de la curva de tasas del viernes, que es el hueco más grande de la semana y está desarrollado arriba, en el cuerpo, con su fecha del 19/08 y con el pedido de que me escribas si la tenés.
Dónde me doy por equivocado
Antes de mirar la cartera conviene saber dónde me doy por equivocado. Cada carril de «Lo que miro» lleva la suya adentro; ésta es la de la tesis entera, que es de otro nivel, y tiene dos lados que no se parecen.
Por abajo lleva número: 81,84. Un cierre del petróleo estadounidense debajo de ese nivel, con la energía dejando de sacarle ventaja al índice, confirma que esto era un rebote.
Por arriba es conceptual y no lleva número, a propósito. Si el viernes 21/08 el petróleo cierra la semana arriba y la energía vuelve a sacarle ventaja al índice, entonces era el arranque de un liderazgo y esta lectura estaba mal. Lo que distingue un rebote de un arranque es la repetición del liderazgo, no un precio — por eso no le invento un número, y por eso el juez es la semana que viene y no una cifra que suene precisa.
Si pasa lo segundo, lo escribo con el mismo tamaño de letra el sábado 22/08.
Lo que puede pasar
Esto es el contexto de mi decisión, no su reemplazo. Son dos caminos, y los dos pesan lo mismo.
Era un rebote
El petróleo pierde 81,84 y la energía deja de sacarle ventaja al índice. La semana queda como la leo —un rebote adentro de una caída— y el índice se queda sin el motor más visible que tuvo. Lo primero que avisaría es lo chico: el fondo de empresas chicas perdiendo sus promedios.
Era el arranque de un liderazgo
El viernes 21/08 el petróleo cierra la semana arriba y la energía vuelve a sacarle ventaja. Era el arranque de un liderazgo, y lo que hoy leo como movimiento prestado era el principio de uno propio.
Y hay un juez que avisa temprano, en los dos casos, porque es la pieza que gira primero: el medidor del miedo a nueve días cruzando por encima del de treinta. Cuesta +34,40% — una sesión mala alcanza.
Cuándo se resuelve cada cosa
Las dos fuerzas visibles de esta semana son rebotes adentro de caídas grandes. Y al mismo tiempo, el precio de cubrirse contra que algo salga mal está barato en dos mercados a la vez.
Eso no dice que algo vaya a romperse. Dice que, si se rompe, no está pago.
Lo que traigo es dónde mirar para enterarte temprano: el número es 81,84, el juez es el viernes 21/08, y la pieza que gira primero es la más chica de todas. Si el viernes cierra del otro lado, lo escribo el sábado con el mismo tamaño de letra que escribí esto.
Una pregunta de un clic, y me sirve de verdad: el salto de la energía de esta semana, ¿rebote o arranque de un liderazgo?
Y una que se contesta con lo que viviste: si tenías energía en cartera esta semana, contestame este mail y contame qué hiciste con ella.
¡Sigamos mirando!
Daniel